着手：华创证券

　　询查员：周冠南/靳晓航/许洪波/宋琦

　　8 月事济动能边缘转弱，战术酝酿发力阶段，还需柔柔后续激动节律和落地后果。8 月PMI 表示制造业坐褥节律受到需求、天气身分负担聚合两个月放缓，主要工业品开工率同比也多有转弱，“金九银十”备货需求不彊。韩国、越南骨子出口增速无间走高，预示8 月出口动能或不弱，但自7 月之后基数将逐月上升，出口同比或投入慢慢下行区间。社零方面，不错重心不雅察8 月数据对“两新”战术后果的考据，特地是汽车、家电和电子产物的消耗改善情况。

　　关于债市而言，瞻望8 月事济数据落地或仍将利好债市心扉，基本面“弱设立”的一致预期较强，短期商场或更聚焦于储备战术的带领。9 月中旬落地的经济数据关于判断三季度经济增速以及全年是否完成“5%”增长任务指标较为关节，若三季度增长强度不足预期，则不扬弃年内或追加储备战术。取悦高频、PMI 看，瞻望8 月数据或进一步强化商场对经济“弱实验”的判断，进而利好债市心扉。后续而言，“金九银十”是积年战术加速推出、握紧落实的窗口期，宽信用扰动仍存，短期战术动向对债市的带领更为关节。

　　通胀方面，瞻望8 月CPI 同比或上行至0.8%近邻，PPI 同比或下行至-1.8%近邻。CPI 方面，8 月猪肉和蔬菜价钱大幅上升，非食物项处于季节性偏弱情状，瞻望8 月CPI 同比上行至0.8%近邻；PPI 方面，受人人经济增速下落预期影响国表里主要巨额品价钱大幅下落，瞻望8 月PPI 环比跌幅走扩，同比增速或下行至-1.8%近邻。

　　外贸：出口或在6.5%，入口或在4.0%。8 月韩国、越南骨子出口增速较7 月抬升、8 月PMI 新出口订单上行，外需韧性不弱，出口基数抬升、读数或小幅回落至6.5%。8 月BDI、CDFI 指数月同比增幅收窄，指向价钱对入口的拉动转弱、增速或下滑至4.0%左右。

　　工业：工业增速或在4.9%。8 月PMI 坐褥分项下滑至缓慢区间，内需不足、下流被迫累库表象加多，对坐褥的负担加重，瞻望工增或降至4.9%左右。

　　固投：固投增速或降至3.5%。（1）制造业投资累计增速或在9.1%。（2）基建投资（不含电力）累计增速或在4.5%。（3）房地产投资累计同比或在-10.3%。

　　社零：瞻望社零增速或在2.6%。8 月乘用车零卖同比无间负担，“两新”新政访佛季节性身分之下，汽车零卖动能略有好转，但幅度有限。8 月地铁出行热度同比升温、对应餐饮收入增速或有抬升。

　　金融数据：8 月单子利率颤动下行，信贷融资需求或延续相对偏弱，单子“补位”依旧较为积极，瞻望新增信贷约9000 亿；社融方面，8 月新增社融或为29000 亿，政府债券或为最主要援救项；此外，7 月末战术利率降息后，银行“入款搬家”的影响或延续，对应8 月M2 同比增速或由6.3%小幅回落至6.2%近邻。

　　风险领导：储备战术力度超预期。

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